全球棉花供需格局预期宽松，国际棉价下半年或下行，国内棉市供应充裕，需求端存好转可能，9 月前棉价或有季节性反弹，10 月可关注逢高做空机会。
国际方面，美棉和巴西棉新年度增产预期强，全球棉花产量将显著增加，消费增幅不及产量增幅，期末库存小幅累积。南半球新棉上市，巴西新年度出口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃耕率大幅下降，后期产量或仍有上调空间，但近期旱情加重，需关注后期天气。美联储推迟降息，不利于全球纺服需求复苏，美国短期内难有较大级别补库，下半年全球棉花消费前景不乐观。整体来看，全球棉花供需格局预期转向宽松，国际棉价下半年有下行压力。
国内方面，供应端，国内商业库存持续去库但高于去年同期，棉花进口量同比大幅增加，***相对充裕。新年度棉花种植面积下降不明显，前期天气变动未对新棉生长产生明显影响，产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放。需求端，5 月以来下游淡季特征明显，纺织企业开机率下滑，成品累库普遍。下半年旺季需求或好转，对棉价有一定提振，关注旺季订单。
综合来看，9 月前棉价有季节性反弹机会，但滑准税配额未发放，潜在利空未落地，新棉上市后供应端压力将再度来临，10 月建议关注逢高做空机会。
策略：中性偏空。
风险：1、宏观及政策风险；2、主产国天气风险。
