出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
爱玛电动车高光不再。
2023年，爱玛电动车实现销量共计1074.15万辆，相比2022年的1077.27万辆减少超过3万辆。其中，核心产品电动自行车实现销量760.30万辆，相比2022年的723.69万辆同比微增5.06%。业绩方面，在保持了数年的稳定增长后，爱玛科技的增长却出现停滞，2024年一季度收入同比下滑8.***%，归母净利润仅同比增长1.16%。对比同梯队的传统电动车厂商雅迪与近年来崛起的“新势力”九号电动车的迅猛增长，爱玛科技已经明显掉队。
但在销量下滑、行业整体已迈进存量竞争阶段，爱玛科技仍要豪掷50亿扩产。今年4月、5月，爱玛科技相继发布公告，将在丰县与兰州新区分别投资30亿元、20亿元建设产业园项目用于扩充产能。但未来能否真正为公司提供助力，仍有待观察。
业绩掉头向下收入负增长 销量下滑、产品频遭投诉
作为一梯队的老牌电动车厂商，爱玛彼时的上市之路却十分坎坷，从2012年就开始上市筹划，但中途由于内斗、监管趋严、专利侵权***等问题一再耽搁，十年间3次冲击上市，才终于在2021年登陆上交所主板。
从近年来的业绩表现来看，2022年之前爱玛科技的收入与净利润规模基本保持了两位数的稳定增长。特别是近两年，受益于新国标的实施推动行业逐渐向头部集中，两轮电动车新势力的横空出世也激起传统老牌电动车厂商的不断推陈出新，2022年爱玛科技来到了业绩增长巅峰，当年营业收入同比增长35.09%，而归母净利润则高增182.14%。
然而，仅仅一年时间过去，突飞猛进的增长便戛然而止。2023年，爱玛科技的业绩增长近乎停滞，营业收入、归母净利润分别仅同比增长1.12%、0.41%。而2024年一季度，爱玛科技甚至掉头向下，陷入了收入规模的负增长。
而对比同行来看，电动自行车赛道的“老大哥”雅迪不仅收入规模更高，也保持两位数的稳定增长。爱玛比上不足，比下也颓势尽显，更注重电动车智能化的九号电动车在2024年一季度实现了54.18%的增长。
业绩颓势的背后是爱玛的产品销量下滑。据财报显示，2023年爱玛电动车实现销量共计1074.15万辆，相比2022年的1077.27万辆减少超过3万辆。其中，核心产品电动自行车实现销量760.30万辆，相比2022年的723.69万辆同比微增5.06%，远逊色于2021年、2022年曾实现销量增长29%、44.20%。销量下滑更明显的是爱玛的电动两轮摩托车，2023年生产量及销量双双锐减18%。
而对比同行来看，雅迪在2023年实现销量1650万台电动两轮车，其中包括490万台电动踏板车与1160万台电动自行车，相比2022年增加17.9%。由此来看，爱玛或与行业“老大哥”的差距进一步拉大。
但实际上，爱玛科技近年来在营销及宣传上投入的力度并不小。2021-2024年一季度，爱玛科技的销售费用分别为5.51亿元、5.87亿元、6.41亿元、1.76亿元，每年均在增长，且均超过同期研发投入。从与周杰伦深度绑定在演唱会上打遍广告，到与各类IP、综艺的合作吸引观众的眼球。但从销量表现来看，上述一系列营销策略或难言成功。
销量不佳，或也与爱玛电动车的消费者口碑接连滑坡有关。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】上，对于爱玛电动车品牌的相关投诉累计共有1203条，其中不少投诉都与电动车的质量问题、售后问题相关，包括刚出质保期就损坏、电瓶频繁损坏、实际行驶里程与官方宣传不符、门店拒绝售后等等。在所有投诉中，已回复的数量为915条，已完成的数量为763条，售后服务仍有待加强。
存量市场未来或负增长 爱玛科技却仍要豪掷50亿扩产
从行业来看，伴随着新国标的落地，两轮电动车“换车潮”已不再新鲜，整个市场或逐渐进入存量竞争模式，增速逐渐放缓。根据艾瑞咨询的《2024年中国两轮电动车行业研究报告》显示，2023年中国两轮电动车的整体销量为5500万辆，而2024年预测销量为5000万辆，同比将减少9%左右。2023年中国两轮电动车整车出口量为1504.3万辆，出口额为320.5亿元，分别同比下降6.6%和9.3%。
由此来看，未来行业的整体需求或并不乐观，而爱玛科技从销量猛增到销量下滑，似乎是先行感知到了这一讯号。
但即便如此，爱玛科技近年来似乎却仍在不遗余力地扩产。
据财报显示，爱玛的新生产基地建设项目包括位于浙江台州的台州智能电动车及高速电摩项目、位于浙江丽水的爱玛新能源智慧出行生态产业园项目、位于广西贵港的爱玛智慧出行产业园项目、位于重庆铜梁的爱玛西南制造基地二期项目和位于东南亚的海外生产基地。
而就在今年4月，爱玛科技还发布公告显示，拟在丰县通过设立项目公司投资建设爱玛科技集团丰县产业园项目。项目***总投资约30亿元，用于进一步扩大公司电动三轮车产品产能，公司拟通过自有资金、直接或间接融资等方式解决。
而5月底，爱玛科技再发公告显示，将在兰州新区通过设立项目公司投资建设爱玛兰州新区产业园项目。项目***总投资约20亿元，用于进一步扩大公司电动两轮车、电动三轮车产品产能，公司拟通过自有资金、直接或间接融资等方式解决。
短短数月就豪掷50亿元扩产，爱玛科技对于行业未来的增量似乎底气十足。但产业园项目建设动辄数年，而目前销量已经出现负增长的迹象，扩产对于公司而言福兮祸兮？仍有待观察。
